我國雖已在較大范圍內開(kāi)展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款并有多種金融產(chǎn)品落地，但相關(guān)金融工具的發(fā)展仍處于早期階段，存在貸款總體規模小、單筆貸款額度低、貸款期限較短等問(wèn)題。金融機構在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款中面臨的法律、金融、操作等多種風(fēng)險與其潛在收益匹配度較低是制約相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展和擴張的主要因素。

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從2013年地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)啟動(dòng)，到2021年全國碳市場(chǎng)上線(xiàn)，再到2024年全國統一核證自愿減排量（CCER）交易機制啟動(dòng)，我國碳市場(chǎng)穩步發(fā)展，以碳市場(chǎng)交易標的為基礎的金融產(chǎn)品也不斷推陳出新，如碳資產(chǎn)質(zhì)押、回購、掉期、拆解、指數等多類(lèi)碳金融產(chǎn)品。

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其中，碳資產(chǎn)質(zhì)押融資是最成熟的碳金融模式。根據中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院不完全統計，自2021年7月全國碳市場(chǎng)上線(xiàn)以來(lái)，我國金融機構已發(fā)放超170筆碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，其中涉及碳排放權配額質(zhì)押的貸款超135筆（約占80%）。其余的主要融資方式包括CCER質(zhì)押貸款、碳匯質(zhì)押貸款以及碳減排預期收益權貸款等，但這些金融工具在數量或成熟度上均顯著(zhù)低于碳配額質(zhì)押貸款。

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我國雖已在較大范圍內開(kāi)展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款并有多種金融產(chǎn)品落地，但相關(guān)金融工具的發(fā)展仍處于早期階段，存在貸款總體規模小、單筆貸款額度低、貸款期限較短等問(wèn)題。金融機構在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款中面臨的法律、金融、操作等多種風(fēng)險與其潛在收益匹配度較低是制約相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展和擴張的主要因素。

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一、出質(zhì)權的法律依據尚不清晰 本`文-內.容.來(lái).自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

我國現行法律體系中，碳資產(chǎn)出質(zhì)權的法律依據尚不完全清晰，質(zhì)押物執行和處置全流程的全國性案例稀缺，導致金融機構開(kāi)展和推廣碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)面臨一定的法律風(fēng)險。 內.容.來(lái).自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

當下，針對碳配額和CCER等主要碳資產(chǎn)的交易和財產(chǎn)屬性已在《碳排放權交易管理暫行條例》《碳排放權交易管理辦法（試行）》和《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》等法規和部門(mén)規章文件中得到明確。

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目前，我國金融機構在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款實(shí)踐中主要以《中華人民共和國民法典》第440條第7款“法律、行政法規規定的可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)權利”作為碳配額等主要碳資產(chǎn)出質(zhì)權的法律依據。但我國尚未在行政法規及以上法律中對碳資產(chǎn)的出質(zhì)權予以明確規定，因此，碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)中的底層法律基礎仍不牢固。 本`文@內-容-來(lái)-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

我國在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款標的物的執行和處置上的全國性案例也相對稀缺，目前僅部分地區有涉及碳資產(chǎn)凍結和執行處置的司法案例，直到2021年年底才在福建形成全國首例針對地方碳市場(chǎng)配額質(zhì)押物的執行案例，執行法院在此案中直接將被凍結的地方碳市場(chǎng)配額通過(guò)海峽股權交易中心掛網(wǎng)交易，并在成交后扣留交易款。由于全國碳市場(chǎng)和CCER交易體系的流程和規定與地方碳市場(chǎng)仍存在差異，相關(guān)的地方性司法實(shí)踐和規定在全國性市場(chǎng)的適用性仍未完全明確。

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此外，我國目前的法規尚未對碳配額履約清繳義務(wù)與碳配額質(zhì)押標的執行的優(yōu)先次序進(jìn)行明確規定，機制化的制度缺乏也使銀行持有的碳配額質(zhì)押物面臨履約清繳導致的潛在價(jià)值損失風(fēng)險。

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二、價(jià)值評估難精確

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我國碳市場(chǎng)建設仍處于初期階段，尚未形成完善的碳價(jià)發(fā)現機制，也未形成統一、標準化的碳資產(chǎn)估值方法學(xué)，碳資產(chǎn)質(zhì)押物價(jià)值難以精確估算。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)的碳資產(chǎn)質(zhì)押標的物供給不足、質(zhì)押物變現路徑相對單一等問(wèn)題也使金融機構規?；_(kāi)展和推廣碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)面臨挑戰。 內.容.來(lái).自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

一方面，理論上針對碳資產(chǎn)價(jià)值評估存在市場(chǎng)法、收益法、成本法、實(shí)物期權法、影子價(jià)格法等多種方法學(xué)。但因數據可得性、市場(chǎng)規范性及活躍度等方面的不足，上述估值法在實(shí)際應用中均存在較大問(wèn)題。主流銀行在實(shí)踐中多借鑒市場(chǎng)法，通過(guò)將碳資產(chǎn)質(zhì)押物的市場(chǎng)公允價(jià)值乘以質(zhì)押率得出質(zhì)押貸款金額，其中計算市場(chǎng)公允價(jià)值的主要考量因素是全國或地方碳市場(chǎng)碳價(jià)。但這種估值法對二級市場(chǎng)碳價(jià)的有效性及不同碳資產(chǎn)間的可比性要求高，我國碳市場(chǎng)存在市場(chǎng)活躍度與流動(dòng)性低、價(jià)格波動(dòng)幅度大、交易主體同質(zhì)化程度高、市場(chǎng)交易“潮汐”特征明顯，以及缺乏期貨等反映遠期碳價(jià)的產(chǎn)品等問(wèn)題，導致市場(chǎng)中碳價(jià)有效性不足，碳價(jià)發(fā)展方向和趨勢不明確。同時(shí)，我國金融業(yè)碳資產(chǎn)管理專(zhuān)業(yè)人才相對缺乏，市場(chǎng)中成熟的第三方專(zhuān)業(yè)估值機構供應量也不足。面對上述問(wèn)題，不同機構主要通過(guò)調節質(zhì)押率予以應對，這也導致市場(chǎng)中質(zhì)押率存在顯著(zhù)差異（36%～96%），限制相關(guān)貸款業(yè)務(wù)大規模推廣。 本*文@內-容-來(lái)-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

另一方面，金融機構也面臨優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)質(zhì)押物供應量少，碳資產(chǎn)變現渠道單一和處置難度高等問(wèn)題。其一，在碳配額質(zhì)押貸款中，為規避與履約清繳義務(wù)沖突的潛在風(fēng)險，金融機構偏好接受超過(guò)履約清繳部分的碳配額質(zhì)押物，而擁有此類(lèi)優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)的企業(yè)多為大中型國企或其子公司，其融資渠道較多、融資成本較低，對質(zhì)押貸款需求不大。其二，金融機構對碳配額、CCER或其他碳資產(chǎn)質(zhì)押物的處置渠道主要為全國或地方碳市場(chǎng)，及全國統一CCER交易系統。這些市場(chǎng)存在流動(dòng)性低、價(jià)格波動(dòng)大、碳配額有履約清繳期限“硬約束”等問(wèn)題，導致金融機構面臨質(zhì)押物處置速度慢、減值風(fēng)險高等挑戰。加上我國碳資產(chǎn)的質(zhì)押貸款利率僅持平或略高于貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR），金融機構開(kāi)展碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)的收益風(fēng)險比不高，規?；茝V相關(guān)業(yè)務(wù)的內生動(dòng)力不足。 本`文@內-容-來(lái)-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

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三、質(zhì)押操作流程不統一 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

目前我國尚未形成針對碳資產(chǎn)質(zhì)押登記、估值、處置等主要環(huán)節的統一和明確的操作規范和細則，跨地區和跨資產(chǎn)類(lèi)別的質(zhì)押操作流程存在較明顯差異。

山東、浙江、上海、廣東、江蘇和湖北等省市近年來(lái)雖出臺了地方性的意見(jiàn)或操作指引，但不同地區指引中覆蓋的融資類(lèi)型（如質(zhì)押或抵押）和碳資產(chǎn)類(lèi)型存在明顯差異，具體操作要求也不同，這些都增加了同一金融機構跨地區開(kāi)展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的操作風(fēng)險和成本。此外，我國在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款實(shí)踐中也存在公示方式不確定和登記平臺分散化等問(wèn)題，尤其針對碳匯類(lèi)等非標準化碳資產(chǎn)質(zhì)押，實(shí)踐中存在多頭登記、分散登記的情況，易導致重復質(zhì)押?jiǎn)?wèn)題。 本+文`內/容/來(lái)/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

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四、三方面破局 本%文$內-容-來(lái)-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

我國統一碳交易體系的不斷完善和擴大則為尋找和制定相關(guān)問(wèn)題的解決方案提供了機會(huì )。我們建議從以下三方面著(zhù)手，推進(jìn)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。

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第一，建議加快全國與地方碳市場(chǎng)，以及全國統一CCER交易體系建設，提升碳市場(chǎng)規模、成熟度及覆蓋范圍。一是按照“成熟一個(gè)，納入一個(gè)”的原則，加快全國碳市場(chǎng)的擴容，推動(dòng)市場(chǎng)覆蓋行業(yè)范圍和規模的擴大，以及市場(chǎng)參與主體的多元化，促進(jìn)市場(chǎng)成熟度提升。二是研究制定并出臺碳配額有償拍賣(mài)制度，建立一、二級市場(chǎng)的碳價(jià)聯(lián)動(dòng)機制，增強二級市場(chǎng)碳價(jià)穩定性和可預測性；同時(shí)，逐步引入合格金融機構參與全國碳市場(chǎng)交易，增強市場(chǎng)流動(dòng)性，豐富金融機構風(fēng)險管理工具和選項。三是以CCER重啟及交易平臺和登記系統建設為基礎和契機，將CCER抵質(zhì)押貸款及其他相關(guān)衍生品交易的流程和基礎設施納入整體建設；同時(shí)，加快更多領(lǐng)域的CCER方法學(xué)開(kāi)發(fā)和建設，促進(jìn)更多地區和領(lǐng)域的主體盤(pán)活其碳資產(chǎn)。 本`文@內/容/來(lái)/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

第二，建議明確碳資產(chǎn)的質(zhì)權屬性，構建全國統一的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資制度規則和操作指引。一是在《碳排放權交易管理暫行條例》及與碳資產(chǎn)質(zhì)押融資相關(guān)的司法解釋中明確碳配額及其他大類(lèi)碳資產(chǎn)的質(zhì)權屬性，夯實(shí)相關(guān)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的法律基礎。二是研究制定并出臺針對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資中諸如質(zhì)押物登記、公示、執行和處置等重要環(huán)節的制度規則和辦法，增強相關(guān)業(yè)務(wù)的規范性。三是統合各地已出臺的操作指引，結合目前行業(yè)的主流實(shí)踐，出臺全國統一的碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款操作指引和流程，降低金融機構的操作風(fēng)險和成本。

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第三，建議加強金融機構碳資產(chǎn)管理的能力建設，完善內部考核激勵機制，提升金融機構碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的管理水平和業(yè)務(wù)拓展的內生動(dòng)力。一是鼓勵已開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的金融機構間進(jìn)行交流，聘請第三方專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行碳資產(chǎn)管理及質(zhì)押融資的研究和培訓，提升金融從業(yè)人員在相關(guān)領(lǐng)域的認知和能力。二是完善金融機構內部的激勵措施，制定碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)相關(guān)考核指標。三是推動(dòng)金融業(yè)建立并優(yōu)化碳資產(chǎn)價(jià)值評估和風(fēng)險管理的模型。

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